橡胶轮胎业“特保案”对我国橡胶轮胎业业的影响

 美国总统奥巴马9月11日宣布对所有从中国进口的小轿车和轻型卡车轮胎实施惩罚性关税。奥巴马已批准对中国的特保制裁,决定三年加征关税的比例分别为35%、30%和25%。该轮胎关税政策将于今年9月26日开始生效。 近两年中国制造的轮胎40%左右出口,其中三分之一出口到美国市场,出口额接近22亿美元,占美国市场消费量的17%。我国轮胎年出口量占总产量的40%以上,如果削减输美轮胎半数产量,就意味我国会出现12%的剩余轮胎产能（按关税高达（35%-5%=30%粗略计算而来,40%*30%=12%）。2008年,中国轮胎出口占总产量的63.8%,是对国外市场依赖zui大的行业之一,其中对美国的出口占总出口量的一半,轮胎特保案的成立,中国轮胎将*失去美国市场。
    轮胎特保案成立,中国轮胎不仅将*失去美国市场,更重要的是,其他国家及其他行业也会纷纷效仿。在美国之后,5月18日,印度又发起对我国乘用车轮胎的特保调查,这是印度在2009年第5次对我国发起特保调查。外部市场的压力势必加快企业转战内销市场步伐,内销压力将在不久后显现。巴西发展、工业和对外贸易部9月9日发表公告,即日起对从中国进口的鞋类和小汽车用轮胎征收反倾销税。
    美国国内高失业率迫使政府加征关税:美国就业市场的发展说明,尽管美国就业市场的萎缩速度已有所放缓,但并未摆脱疲软态势,失业率仍将面临上行压力;美国汽车业摆脱危机影响仍相当艰巨;美国汽车轮胎产业转移的必然结果。
    我国轮胎产能已呈现过剩状态,行业集中度不高;结构细分市场中,国内企业在全钢胎、斜交胎上站主导地位,约80%左右,外资企业在半钢胎上站主导地位70%左右;汽车行业是橡胶轮胎行业发展的内在动力;中国轮胎产销出口结构显示:外商投资企业出口占据半壁江山。09年上半年我国外商投资企业出口轮胎7,354万条,下降24.5%,占同期我国轮胎出口总量的56.6%;主要出口至美国、欧盟、非洲和拉丁美洲国家等国家和地区;机动小客车用新的充气橡胶轮胎出口量占近4成,自行车用新的充气橡胶轮胎降幅明显;轮胎公司短期出口大增;部分海关出口实际已经下降;中国轮胎上市公司业绩预期受损:天然橡胶成为橡胶轮胎行业毛利率关键因素,轮胎行业原材料成本在总生产成本的比例超过80%;橡胶轮胎板块近期出现大幅上涨,行业景气高起;上市公司业绩预期影响:相关上市公司2008年度报告显示,出口收入占主营业务收入比例zui大的是S佳通,有70%的产品用于出口,其中出口美国的比重较大,大部分都是中低端产品,特保案的通过对企业而言是非常不利的。紧随其后的风神股份、青岛双星、黔轮胎,比例在18%-35%的区间内。
    中国轮胎总产量40%出口,出口美国占30%,其中涉案半钢、轻卡胎占40%; 得出结果是,中国轮胎产量因美国特保涉案的数量影响到中国轮胎总产量的4.8%,对中国产能过剩的轮胎制造业来说占比并不算很大,但无形加大的国内消费能力和出口压力,不容小觑。
    我们认为特保案对中国极为不利,市场短期受到很大的压力,出口企业的产能在短期内只能回流到国内,这将对国内许多轮胎生产企业造成很大冲击,大幅杀价将不可避免,但不是长久之久。鉴于行业的集中度较低,产能严重过剩,在这次危机下行业面临重新洗牌,产业链上不同主体都将在凤凰涅槃中重生,每一次危机都将是一次重要的转机。对此,我们不应过度悲观。
    我们得出以下结论供参考: （1）美国加征关税导致美国轮胎价格上涨,需求回落,天胶价格下跌,但幅度不会很大。
    （2）天胶内外比价将会打得比较低,橡胶内外比价将相当长时间内处于低位。内外进口贸易格局将获得颠覆性的破坏。
    （3）出口转内销的难度导致国内本已产能过剩的行业无疑是雪上加霜,对橡胶价格具有打压作用。
    （4）天胶处于上行周期中（橡胶价格较高）时库存的增加不会对价格产生打压作用,而当行情反转时,库存会对价格产生的打压作用。
    （5）橡胶总的轮胎消费、橡胶供需格局并不会因此发生根本性的变化。市场短期压力很大,会有一波急促下跌行情,源于市场心理的恐惧和未来的不确定性。
    （6）鉴于经济处于复苏进程中和流动性充裕仍是四季度的主题,我们预计胶价在10月中旬左右会有一波反弹,但不改我们中长期看空橡胶,中间过程会有反复,我们只能边走边看。
    基于对行业利空、估算天胶需求量、天胶自身特性（季节性走势、备货需求、库存压力等）、转口贸易、进口、内外比价等方面来探讨天胶的中长期走势,我们认为的天然橡胶总的轮胎消费与橡胶供应并没有发生根本性的影响。对于美国来说,相当于美国国内的轮胎成本上升,对于胶价反而具有提振作用。因此,在相当长一段时间内我们将看到天胶的“内若外强”的格局,无疑为我们提供了“买国外抛国内”的对冲交易头寸。